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CPI與PPI現20年最大“剪刀差” 穩增長需加碼
2015.09.22
    相比暗淡的PMI,8月物價數據頗具看點。昨日(9月10日),國家統計局公布的8月份居民消費價格CPI同比上漲2.0%,創出去年8月以來新高,但同時公布的工業生產者出廠價格PPI卻同比下降5.9%,跌幅超出預期,創六年新低,毫無懸念地第42個月處于負增長區間。CPI與PPI差值達到7.9個百分點,為1994年以來最大差值。
 
  每當CPI和PPI在走勢上出現“剪刀差”時,宏觀調控的取舍視角便會經受考驗,這次數據公布后,絕大多數學者站在了穩增長這一邊。
 
  暖流資產權益部研究總監魯強告訴《每日經濟新聞》記者,在當前宏觀經濟下行壓力仍然存在的前提之下,穩增長仍需繼續加碼,宏觀調控有必要保持財政、貨幣和產業政策的“三松”格局。他同時表示,需要對敏感商品采取價格調控,可以通過投放儲備豬肉、對菜蛋糧等進行價格補貼等措施,避免CPI虛高對宏觀經濟信號的錯誤傳導。
 
  豬肉價格大漲近兩成
 
  從月度數據走勢上看,8月物價水平不僅增速創下一年來的新高,而且漲幅較上月跳增0.4個百分點,也是今年波動最大的一個月。
 
  對于這一情況,國家統計局城市司高級統計師余秋梅分析說,主要原因是食品價格同比漲幅有所擴大。8月份,食品價格同比上漲3.7%,漲幅比上月擴大1.0個百分點,其中豬肉、鮮菜價格同比分別上漲19.6%和15.9%,合計影響CPI上漲1.05個百分點。而非食品價格同比上漲1.1%,漲幅與上月相同,在此背景下,分析未來通脹演化方向的重點就集中在了食品領域。
 
  魯強說,在“后工業化”時代,豬周期與工業周期不再同步。在這一階段,居民對于豬肉的消費逐漸趨穩,豬周期的形成主要受制于供給因素。經過此前幾年比較徹底的存欄去化,豬周期上升階段的動能較強。“豬周期的影響目前已經在食品價格層面得到體現,特別是在雙節、厄爾尼諾和四季度消費旺季即將到來的前提下,以豬價為代表的食品價格仍有進一步上升空間。”魯強說道。雖然現階段中國的CPI呈現逐月階梯式上漲,但CPI迅速躥升的可能性并不大,這是業內的一致看法。
 
  國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示,如果拿掉豬肉和鮮菜,其他消費價格都是體現通縮的。由于豬肉價格主要是受到供給量的影響,是短期的因素,因此不存在通脹壓力。
 
  交行報告給出的判斷是,未來CPI仍有緩慢上行的可能,第四季度同比漲幅可能高于2%,但低于3%的政策目標值,全年CPI平均漲幅將低于去年水平。
 
  寬松預期不改
 
  和居民消費價格水平一樣,8月PPI的波動幅度也很大,但不同點在于,這一指標是向下波動,降幅超預期地達到5.9%。
 
  交行報告稱,PPI降幅擴大有兩方面原因,一是輸入性通縮壓力加大;二是在工業領域去產能持續的同時,經濟結構轉型對第二產業的依賴性減弱,導致工業領域需求疲弱。
 
  從價格跌幅較大的行業來看,石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價格同比分別下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%,主要集中在資源能源型行業,反映出當前經濟結構正在轉型,去產能過程持續推進。
 
  對于8月中國兩大價格指數再現明顯的“剪刀差”走勢,魯強分析說,究其原因,主要是在轉型經濟和開放經濟的綜合影響之下,豬周期與工業周期逐漸脫節。
 
  《每日經濟新聞》記者梳理資料后發現,從2000年到2007年,“剪刀差”是CPI跌與PPI漲,2008年全球金融危機之后,“剪刀差”則主要以CPI漲而PPI跌為主要表現。
 
  魯強說,中國經濟逐漸邁向新常態,這中間經歷了“去庫存、去產能和去杠桿”的“三去”艱難階段,增長動力逐漸從第二產業向第三產業轉變、逐漸從出口向投資和消費轉變,而“剪刀差”也是中國經濟轉型陣痛的表現。
 
  CPI與PPI的背離走勢,考驗著宏觀調控的智慧。業界一個基本判斷是,中國經濟面臨的通縮風險比通脹風險更大,需要貨幣等調控手段導向上繼續放松。且央行等部門也已經表態,不會因為單一商品價格走勢影響對于整體價格水平的判斷。
 
  “此次公布的數據還是在市場預期范圍內。PPI降幅擴大,工業通縮壓力一直存在,而且在逐漸增加。后期政策方向預計會是貨幣繼續寬松、財政發力,還具有較大的降息空間。”任澤平告訴《每日經濟新聞》記者。
 
  交行報告說,由于一年期存款基準利率降至1.75%,市場實際出現負利率。貨幣政策對實體經濟的影響有約兩個季度的滯后期,利率進一步下調需要考慮其滯后效應,綜合考量其對資產價格和物價等可能造成的影響,當前物價水平暫不會明顯制約貨幣政策操作空間。
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